摘要：
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2月20日消息，中国社科院经济研究所教授、中国首席经济学家理事刘煜辉分享其最新的市场观点。以下为核心观点汇总：
改变指数趋势需要时间 必须避免市场陷入流动性危机的链式反应模式
刘煜辉表示，沪深300指数长达三年的下跌趋势，客观上反映了中国经济在转型过程中面临的国内外严峻条件。指数贝塔是由宏观经济因子决定的。改变趋势需要时间，且大太容易。但是我们必须避免市场陷入流动性危机的链式反应模式。如果我们积极有为的应对，能够让股市的风险偏好保持相对稳定，能够让指数的负贝塔出现大幅修正，甚至可能走出弱的正贝塔场景。
平准基金的本质是为市场提供心理保障机制 重点不在于资金多少及何种形式
针对市场热议的平准基金等问题，刘煜辉表示，平准基金的本质是为市场提供一种心理保障机制，代表着中央***的信用，即愿意为中国资本市场提供平稳发展的保障，尽可能避免进入流动性危机等极端风险状态。或者说，建立平准基金的目的就是，当发生极端风险时，我们有一个强大有效的机制，迅速的解决和终结这种危机状态。
他认为，从心理保障机制的角度来讲，如果市场进入平稳的买卖状态，这笔钱实际上就是一种技术性的账户操作，平准基金这笔钱实际上可能是用不上的。大家看重的并不是平准基金会出多少钱，而是平准基金的背后所站立的一个强大中央***的信用。有中央***的信用背书以后，那些恐慌的投资人就不会再抛售股票，市场抛售的压力就会急剧的下降，股市回归正常。
相应地，场外的投资人看到有中央***的强大信用，即中央***愿意站在中国股票市场的身后给予支持，同时看到现在股票估值很低了，会踊跃的进入市场，形成强大的买力，买力和卖力平衡就会发生根本性转变，市场就上去了。
至于以什么样形式来建立这笔钱，是财政拔款的？央企的海外帐户的外汇资金？央行为维稳机构提供的借贷资金？刘煜辉表示，“其实并没有那么重要，至少目前是这样。”
建立平准基金可分“两步走” 短期3000-5000亿美元规模、长期可补充至10万亿人民币
从资金来源来看，刘煜辉认为，建立平准基金可以分短期和长期“两步走”：
短期内，在央企海外帐户本就有大几千亿美元的外汇未结汇入官方外汇储备，可以考虑从这笔钱中划转一部分，结汇转入央行外汇储备，央行对央企海外帐户发行一张类似互换收益凭证，比方说3-4个点的收益凭证，风险由央行担保。
这个就是个技术性操作，左口袋到右口袋。这是个短期快速的方法。
长期而言，还是要进入长期国债的预算规划，形成系统性的平准基金的长期补充机制，中央银行可以为此提供特殊流动性支持。
至于规模，短期三五千亿美元，是可行的（注：约合人民币2.15万亿-3.59万亿元），长期目标逐年补充至十万亿甚至更多人民币，根据中国资本巿场的市值规模来测算，与之相配套。
刘煜辉强调，关键是让市场投资者，尽早、透明、全面地了解平准基金这个规划，“避害”的心就会逐渐消失了，回归资本的正常的“趋利”状态，流动性危机发生的概率就会显著降低。
上市和退市要保持动态平衡 需尽快构建“长牙带刺”的退市机制
针对市场热议的IPO上市融资等问题，刘煜辉表示，市场的进口和出口要保持动态平衡，特别是在资本市场的法治基础尚不完善的情况下，对IPO以及再融资实施全过程严监管是必要的。
他指出，上市和退市实现规模的动态平衡，从根本上取决于巿场的法治基础的水平。目前这个市况下，对市场的融资需求按下暂停键也不会对经济大局有什么实质性影响，集中力量尽快构建好一个“长牙带刺”的退市机制，会极大地有利于市场风险偏好的修复和稳定。
以中小投资者为主体的结构及其形成的流动性溢价是宝贵的市场*** 要加以珍惜
把保护中小投资者权益放在重中之重是绝对当得起的
针对市场关注的投资者保护等问题，刘煜辉表示，要深刻理解中国A股的巿场生态，以中小投资者为主体的结构及由此形成的流动性溢价的估值，是一种宝贵的市场***，要信加珍惜。全球股票市场中除了美国以外，其他国家股市想要得到这种流动性溢价的***，求都求不来的。正因为流动性溢价，我们这个七八十万亿市值的股市才支撑起了一年1.5万亿（IPO加再融资）的权益融资，不然的话，你想想你这么多股票怎么可能发得出去？
刘煜辉称，这个认知上，我们很多人犯了严重的“刻舟求剑”的教条主义错误。所以在中国资本市场中，把保护中小投资者权益放在所有工作的重中之重，是绝对当得起的。
